繼2024年創設兩項支持資本市場工具、打通央行向非銀機構提供流動性的供給渠道后，央行日前明確表示，研究設立特定情景非銀流動性支持宏觀審慎工具。

近年來，隨著金融市場發展，非銀機構已成為重要參與主體，對風險情景的流動性支持也有越來越多的需求。專家表示，研究設立非銀流動性支持宏觀審慎工具，在特定情景下主動為非銀機構與金融市場提供流動性支持，有利于構建全域覆蓋的宏觀審慎管理體系，有效增強金融市場內在穩定性。

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穩步推進工具落地節奏

興業證券首席經濟學家劉郁介紹，在傳統的貨幣工具體系下，央行向非銀機構輸送兜底流動性，通常需要經過商業銀行等中間節點。此前央行創設證券、基金、保險公司互換便利工具，非銀機構可以通過質押債券、股票ETF、滬深300成份股等方式向央行獲取緊急流動性，這也是央行直接面向非銀機構開展流動性支持的一次重要成功實踐。

“在此基礎上，人民銀行繼續研究政策工具，當債券等市場遭遇系統性壓力、正常流動性渠道受阻，機構群體性面臨流動性危機且可能引發系統性風險時，通過互換方式向非銀機構提供緊急流動性。”央行行長潘功勝說。

值得一提的是，廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，此次“研究設立特定情景非銀流動性支持宏觀審慎工具”的表述與此前央行“探索在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制性安排”的表述不同，從“探索”到“研究設立”意味著這一工具在落地節奏上或將更偏穩步推進。

補齊風險短板

專家表示，隨著非銀產品規模快速擴張，其內部所面臨的流動性風險容易通過機構行為，放大為對整個市場的沖擊。對非銀機構的緊急流動性支持，有利于補齊風險短板，更好筑牢金融安全網。

基金、券商、理財、保險等機構持有和交易債券的規模不斷擴大，機構的杠桿水平、期限錯配程度以及流動性管理能力，都會對債券市場乃至金融穩定產生影響。浙商證券首席經濟學家李超認為，在金融市場結構從銀行主導向多層次市場演化的過程中，風險也從銀行體系內部擴展至跨機構、跨市場、跨產品傳染，因此，宏觀審慎框架必須覆蓋非銀機構和金融市場行為。

市場普遍認為，在特定情景下通過流動性支持降低市場踩踏風險，有助于穩定債券市場、銀行理財和公募基金預期，也有助于降低金融市場波動向銀行資產負債表傳導的風險。

“該工具進一步填補了非銀機構在極端流動性壓力下缺乏流動性渠道的空白，未來資金面波動或將更加可控，資金利率極端收緊的風險有望進一步緩釋。”華創證券研究所聯席所長、固收首席分析師周冠南說。

非常態化流動性供給

據了解，特定情景非銀流動性支持宏觀審慎工具的機制設計，將綜合權衡維護金融市場穩定運行和防范金融市場道德風險。

潘功勝介紹，“特定情景”意味著該機制不是對非銀金融機構的常態化流動性供給；“防范金融市場道德風險”意味著非銀機構與央行操作必須滿足宏觀審慎要求，還要提供高等級抵押品。

中信證券首席經濟學家明明進一步表示，一方面這一機制設計是非常態化的，與7天期逆回購等公開市場操作存在較大區別；另一方面該機制是應對嚴重的、群體性的、系統性的流動性危機，可以成為央行在債市“錢荒”階段的流動性兜底機制。

值得一提的是，劉郁表示，接受救助的非銀機構需要滿足宏觀審慎要求，這也間接鼓勵非銀機構在日常經營活動中嚴格管理好內部風險，進而推動金融系統整體健康平穩發展。

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