來源：西部證券股份有限公司

本周A 股總體估值擴張，電力設備行業領漲。消息面上，10 月28 日發布的“十五五”規劃建議明確提出，“加快建設新型能源體系”，持續提高新能源供給比重，推進化石能源安全可靠有序替代，著力構建新型電力系統，建設能源強國。當前電力設備行業整體全動態PE 處于歷史92.0%分位數，電網設備/光伏設備/電池行業全動態PE 分別處于歷史71.4%/100%/55.5%分位數，電池估值空間相對更大。

(資料圖片)

創業板PE（TTM）擴張幅度高于主板低于科創板。算力基建剔除運營商/資源類的相對估值擴張。算力基建剔除運營商/資源類的相對PE（TTM）從上周的5.52 倍降至本周的4.60 倍，相對PB（LF）從上周的5.11 倍降至本周的4.80 倍。

觀察行業絕對估值與相對估值的歷史分位數——

（1）從靜態的PE（TTM）角度，大類行業中，可選消費、中游制造、大消費、周期類、中游材料絕對估值和相對估值均高于歷史中位數，其中可選消費、大消費、中游制造絕對估值和相對估值均高于歷史90 分位數。無行業絕對估值和相對估值均低于歷史中位數，其中金融服務、必需消費、服務業相對估值低于歷史10 分位數。

（2）從PB（LF）角度，大類行業中，資源類、TMT、周期類、中游制造、可選消費絕對估值和相對估值均高于歷史中位數。中游材料、金融服務、服務業、大消費、必需消費絕對估值和相對估值均低于歷史中位數，其中大消費、必需消費相對估值低于歷史10 分位數。

（3）從全動態PE 角度，各大類行業中，可選消費、中游制造、TMT、周期類絕對估值和相對估值均高于歷史中位數，其中可選消費絕對估值高于歷史90 分位數。必需消費絕對估值和相對估值均低于歷史中位數，其中必需消費相對估值低于歷史10 分位數。

綜合比較賠率（PB 歷史分位數）與勝率（ROE 歷史分位數）：當前石油石化、農林牧漁、公用事業等行業同時具有低估值高盈利能力的特征。

綜合比較賠率（全動態PE）與勝率（25-26 一致預期凈利潤復合增速）：當前，建筑材料、電力設備、基礎化工、傳媒兼具低估值與高業績增速。

本周股市相對債市性價比下降：A 股非金融ERP 從上周的0.83%升至本周的0.87%；股債收益差從上周的-0.16%升至本周的-0.12%。A 股非金融重點公司全動態ERP 從上周的2.79%保持至本周的2.79%。

風險提示：策略觀點不代表行業；估值水平并不代表股價走勢；盈利環境發生超預期波動。

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