大地期貨研究院
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觀點小結(jié)
核心觀點：近弱遠強 弱現(xiàn)實強預期，豬價相對低點尚且算確認，但反轉(zhuǎn)還為時尚早。供應(yīng)迎來邊際收縮，而體重偏高又有轉(zhuǎn)增；終端需求表現(xiàn)一般，凍品投機需求轉(zhuǎn)弱后屠宰端的承接情況還有待檢驗，豬價持續(xù)上漲驅(qū)動當前尚且不足，存量庫存還是需要進一步消化才利好后續(xù)反彈空間，近端逢高短空思路；遠月有政策利好及產(chǎn)能去化的預期，但從產(chǎn)能減幅看上方空間也相對有限，暫時區(qū)間思路對待，下方支撐關(guān)注成本附近。
能繁產(chǎn)能：偏多政策調(diào)控疊加利潤虧損雙驅(qū)動，去化進程預期得到強化，一定程度支撐遠期，關(guān)注實際產(chǎn)能表現(xiàn)。
商品豬供給：偏空5月企業(yè)出欄計劃環(huán)減，但還處在產(chǎn)能兌現(xiàn)階段，出欄體重又顯增，整體供給邊際有改善而壓力仍存。
屠宰開工：中性偏弱節(jié)后消費慣性下滑，凍品端入庫較前期邊際放緩，屠企宰量有所降減。
成本及利潤：中性偏空豬價反彈帶動養(yǎng)殖虧損有所修復，仔豬價格回漲也臨近成本線，整體情緒也有所轉(zhuǎn)好，一定程度上利潤的修復不利于去庫去化進程的加速。
二次育肥：中性偏多二育仍有一定入場積極性，相對集中在北方；關(guān)注天氣逐步轉(zhuǎn)熱，前期補欄大豬的釋放情況。
政策：偏多 政策端托底穩(wěn)價控產(chǎn)信號接連釋放，一定程度上改善了市場情緒，關(guān)注后續(xù)落地舉措。
01、供需邏輯梳理
供需節(jié)奏-短期
進入5月出欄計劃環(huán)減，但當下體重仍偏高，投機需求介入還帶來了壓力后移風險；需求端尚難有明顯增量，前期凍品端對宰量的支撐也在邊際轉(zhuǎn)弱，整體供需格局仍偏寬松，豬價短期上漲驅(qū)動還不夠充分。如果見到存量庫存的進一步消化，才有望給到后續(xù)有效反彈空間。重點關(guān)注企業(yè)出欄節(jié)奏、二育動向以及國儲情況。
供需節(jié)奏-中長期
從產(chǎn)能端看二季度供應(yīng)量級尚且降減有限，若有反彈也謹慎看待其空間。三季度往后在需求季節(jié)性恢復及供應(yīng)量級趨向邊際改善下，豬價重心有望逐漸上移。但周期性上漲還要依托產(chǎn)能實質(zhì)去化的加速，在政策去化及利潤去化雙驅(qū)動下，去化進程有望進一步推進；關(guān)注政策端動態(tài)。
最新統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度末能繁母豬存欄3904萬頭（正常保有量的100.1%），反映實際去化速度仍相對緩慢。無論是去庫還是去產(chǎn)皆需要時間。
02、出欄節(jié)奏逐步恢復，體重再增
仔母豬補欄情況
二元母豬價格隨外部行情窄幅調(diào)整為主，成交一般。據(jù)涌益樣本監(jiān)測，截至5月8日，當周50kg二元母豬市場均價1407元/頭，較前周變化不大。河南淘汰母豬均價4.35元/斤，表現(xiàn)暫穩(wěn)；淘母折價在0.88左右。
仔豬價格維持小幅調(diào)漲，補欄積極性好于前兩個月，區(qū)域間表現(xiàn)北方略比南方積極，傳統(tǒng)補欄集中階段預計還有一定上浮空間。據(jù)涌益樣本監(jiān)測，截至5月8日，當周6.5kg仔豬市場均價250元/頭左右，較前周+10元/頭；15kg仔豬市場均價351元/頭，較前周+5元/頭。
企業(yè)月內(nèi)出欄計劃環(huán)減
企業(yè)月出欄計劃環(huán)減，一方面受前期排產(chǎn)投苗對應(yīng)本月量級調(diào)減，另一方面上月出欄積極計劃完成較好，對應(yīng)5月企業(yè)端商品豬供給壓力有小幅邊際改善預期，月內(nèi)或有控制短時出欄節(jié)奏以調(diào)整價格漲跌的操作空間。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，據(jù)涌益樣本監(jiān)測，4月樣本企業(yè)完成率100.20%，5月出欄計劃較上月實際出欄預計-2.74%；日均計劃出欄92.84萬頭，計算日均計劃出欄環(huán)比-5.87%。
出欄體重小增
出欄均重受放假期間出欄節(jié)奏放緩影響，短時后移出欄帶動均重小增。目前來看，企業(yè)及散戶端口降重幅度有限下出欄均重再都轉(zhuǎn)增，整體均重仍相對偏高，隨著溫度進一步回升，偏高體重的消化預計仍存壓力。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，當周全國出欄平均體重為128.85公斤，較前周+0.17公斤，環(huán)比+0.13%，同比-0.66%。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，當周90kg以下小體重豬整體出欄占比為3.12%，較前周-0.07%；150kg以上大體重豬出欄占比4.96%，較前周-0.03%。
二育補欄繼續(xù)進場
二育欄舍利用率微降，低價仍有一定補欄動作，庫存尚未有效消化下另有產(chǎn)能后移風險。適逢假期前大豬出欄積極性有增，隨后價格小降后假期中后段偏北方補欄情緒有一定提升。5月仍有大體重豬源出欄壓力，關(guān)注進出表現(xiàn)。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，4月下旬十天，部分頭部企業(yè)銷售二育量占近十天生豬銷售量的比例為1.34%，較前十天-0.63%。
標肥價差
肥標價差仍有小幅走縮，部分市場有倒掛，標豬價格暫穩(wěn)，而大豬價格支撐相對較弱，后續(xù)大豬繼續(xù)出欄消化下肥標短期預計穩(wěn)重偏弱為主。據(jù)Mysteel樣本監(jiān)測，截至5月8日，全國平均標肥豬價差周均價-0.17元/公斤，較前周+0.03元/公斤。
03、節(jié)后需求慣性回落，支撐有限
屠企開工宰量有所下滑
節(jié)后消費慣性回落，疊加凍品端入庫支撐邊際轉(zhuǎn)弱，拖累宰量下滑，短期預計維持震蕩調(diào)整態(tài)勢，關(guān)注屠宰端對供應(yīng)端出欄的承接表現(xiàn)。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，截至5月8日，樣本屠宰企業(yè)近一周內(nèi)平均屠宰量為160691頭/日，環(huán)比前周-2.69%。
據(jù)Mysteel樣本監(jiān)測，截至5月8日，樣本屠宰企業(yè)周內(nèi)開工率為34.06%，較前周-0.66%。
數(shù)據(jù)來源：涌益 Mysteel 大地期貨研究院
節(jié)后消費慣性回落，短期終端需求難有寬幅增量
據(jù)Mysteel樣本監(jiān)測，截至5月8日，樣本重點屠宰企業(yè)當周鮮銷率為82.05%，較前周+0.42%。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，截至5月8日，當周全國豬肉（前三等級白條）均價為12.58元/公斤，較前周降0.16元/公斤，環(huán)比降幅1.41%，幅度微小于毛豬。
凍品庫存繼續(xù)累積
被動疊加主動分割入庫，凍品庫存基本已達到相對高位，另外豬價反彈采購成本抬升后，預計屠企主動分割入庫動作受到一定影響，整體累庫幅度有所放緩，后續(xù)或有逐步出庫釋放壓力的可能。
據(jù)涌益樣本監(jiān)測，截至5月8日，當周全國凍品庫容率27.99%，較前周增0.43%。
相關(guān)品比價
04、產(chǎn)業(yè)成本及利潤
養(yǎng)殖成本
玉米：截至5月1日，玉米現(xiàn)貨均價2392元/，較前周+7元/噸，環(huán)比+0.29%，同比+3.73%；
豆粕：截至5月1日，豆粕現(xiàn)貨均價2959元/噸，較前周+4元/噸，環(huán)比+0.16%，同比-9.14%。
養(yǎng)殖成本：截至5月1日，自繁自養(yǎng)成本12.16元/公斤（-0.03）；外購仔豬成本10.90元/公斤（+0.01）。
養(yǎng)殖利潤
豬價階段反彈后窄調(diào)為主，短期供需整體格局還是相對偏寬松，預計還要維持200-300左右的頭均虧損程度。
自繁自養(yǎng)利潤： 截至5月8日，樣本自繁自養(yǎng)利潤-256元/頭，較前周利潤降10元/頭；
外購仔豬利潤：截至5月8日，樣本外購仔豬育肥利潤-203元/頭，較前周降15元/頭。
自繁自養(yǎng)套保利潤
套保利潤：當前仔豬對應(yīng)遠月出欄合約沖高后在節(jié)后有所回調(diào)，外購仔豬補欄成本小增10元/頭左右，遠期粗算理論補欄利潤微降。自繁自養(yǎng)套保利潤當前預估利潤在115元/頭左右，較前周-16元/頭；外購仔豬補欄套保利潤預估約153元/頭左右，較前周-25元左右。
仔豬出欄利潤
仔豬價格繼續(xù)小幅上漲10元/左右，整體補欄積極性要比前兩個月轉(zhuǎn)好，疊加外部行情帶動，短期處在季節(jié)性補欄窗口期，出欄環(huán)節(jié)有小幅轉(zhuǎn)虧為盈的態(tài)勢。
仔豬出欄利潤： 截至5月8日，自測算15kg仔豬出欄利潤水平線附近，較前周利潤變化不大。
豬糧比
據(jù)國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心，截至4月29日，豬糧比價為4.13，較前周環(huán)比+2.48%。隨著近期商品豬價格反彈，豬糧比有小幅修復，但仍處在5：1以下——豬肉儲備一級預警區(qū)間。
4月30日消息：國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部將聯(lián)合指導地方有關(guān)部門統(tǒng)籌用好相關(guān)財政資金，開展凍豬肉商業(yè)儲備收儲，促進市場平穩(wěn)運行。
總體來講，量級若仍是單次萬噸，較實際市場供應(yīng)量級而言還是太小（2025年豬肉產(chǎn)量5938萬噸，月均近500萬噸），短期難以提供上漲驅(qū)動，更多還是穩(wěn)情緒的作用；若想通過收儲改變當下豬價頹勢，那可能還需見到更頻繁且高量級的收儲動作。關(guān)注后續(xù)國儲的進一步動向。
屠宰利潤
節(jié)日期間整體消費增幅也相對不及預期，節(jié)后又慣性回落，終端訂單拖累宰量下滑，屠企屠宰利潤縮窄。
據(jù)Mysteel樣本監(jiān)測，截至5月8日，樣本屠宰企業(yè)當周屠宰毛利為-8.9元/頭，較前周-13.6元/頭。
05、價差結(jié)構(gòu)
供需博弈，豬價短期漲跌空間預計皆相對有限
弱現(xiàn)實強預期，大方向還是近弱遠強格局
基差
月差
標簽：
