來源：中國基金報
“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”。諾安基金旗下網紅基金的一則放開申贖公告，將近期回調明顯的微盤股放在了聚光燈下。
諾安基金公告稱，6月15日起，旗下諾安多策略混合基金正式取消所有大額申購限制，“開門迎客”。這是時隔整整一年后，該網紅基金首次完全恢復申贖業務。
(資料圖)
市場人士感慨：一切都是周期！在科技股單邊上行氣勢如虹之際，近期微盤遭遇明顯的調整，截至6月16日，萬得微盤股指數近一個月以來回撤超過18%。在業內看來，諾安基金這一動作也有明顯的信號意義。當基金公司不再限購，微盤股的機會是否就來了？
時隔一年，網紅基金完全打開申贖
昔日多番限購的網紅基金“開門迎客”。
諾安多策略混合基金公告稱，自2025年6月15日起，取消所有大額申購限制，正式恢復正常的申購、轉換轉入及定期定額投資業務。這意味著，自2025年年中開啟的限購周期正式畫上句號。
從2025年年中開始，諾安基金通過一系列公告，共計四次調整諾安多策略混合基金的申購額度。
首次限購是在2025年6月5日，為了保障基金平穩運作，保護基金份額持有人利益，諾安多策略混合基金設置單日單個基金賬戶的累計申購金額上限為100萬元。
在限購一個月后，7月10日大幅降低了申購門檻，非直銷渠道個人投資者及所有機構投資者的申購上限大幅下調至2萬元。
到了8月4日，諾安多策略混合基金限購門檻進一步收緊至5000元，值得注意的是，這次限購區分了渠道，個人投資者通過諾安基金官方直銷渠道申購暫不受此限制，但在所有代銷渠道均限購5000元；此外，機構投資者則全面暫停申購。
直至2025年9月9日，該基金的限購小幅放松，限購上限從5000元小幅上調至5萬元。
回顧這場歷時一年多的限購，限購的力度與微盤股的熱度成正相關，以萬得微盤股指數為例，該指數自去年4月7日關稅摩擦至11月中旬攀至年內高點，區間漲幅超80%。微盤股屢創新高，相關策略基金凈值水漲船高，諾安多策略混合基金也加碼限購。
如今，隨著萬得微盤股指數回撤超18%，微盤策略基金年內回報率也由正轉負。Wind數據顯示，諾安多策略混合基金2025年全年回報率達70.98%。截至6月15日，今年以來回報率為-2.9%，以5月11日萬得微盤股指數高點以來觀察，該基金跌幅則達15.17%。
板塊熱度冷卻，這為基金全面放開限購提供了市場基礎。
當然，諾安多策略混合基金并非孤立，包括匯安多策略、中信保誠多策略、廣發新銳智選、太平量化選股、華泰柏瑞量化阿爾法、東財量化精選等多只基金均有類似的走勢，近一個月凈值回撤超10%。
微盤股回調結束了嗎？
針對近期微盤策略基金的集體回撤，中信保誠多策略基金經理王穎指出，近期市場呈現較強的結構性行情，微盤板塊作為市場流動性相對較差的板塊，在強大的“虹吸效應”和資金的連鎖反應下，表現承壓。
這種“虹吸效應”體現在當前以人工智能、半導體、通信設備為代表的科技板塊持續單邊上行行情，形成了“高流動、高估值、高動量、高波動”的極端特征。這種強動量環境對資金的吸納是驚人的，導致大量存量資金從微盤股中撤出，追逐主線熱點。對于以基本面因子和反轉策略為主的公募量化產品而言，由于動量因子配置較少，組合未能充分享受到這輪科技行情的紅利。
國聯民生證券旗下的“大趨勢之微盤趨勢反轉”基金投顧策略團隊進一步表示，微盤策略的本質并非簡單的“小盤”，而是趨勢反轉策略。其長期動能來源于四個維度：交易集中度低、機構覆蓋率低、市值彈性大、重組預期強。該策略盈利核心在于捕捉微盤股中被市場系統性錯殺后的反轉機會。
該團隊也坦言，任何策略都不是全天候有效的。今年春節后，市場資金利率階段性跌破央行政策利率，流動性寬松預期過強，導致了微盤板塊的過度交易。當資金面回歸合理水平后，回調便有了內在的動力。因此，本輪調整更多是階段性資金與市場情緒擾動，而非方向性逆轉。
從歷史經驗來看，微盤股高波動是其固有屬性。復盤2021—2025年行情，萬得微盤指數出現五次超20%、一次超40%的深度調整，但歷史同樣表明，微盤股的修復速度往往也明顯快于主流指數。
以2024年1月5日至2月8日區間為例，萬得微盤股指數最大回撤達到49.63%，而在回撤后一年漲幅高達103.47%；再看最近一次，2025年3月20日至2025年4月9日期間，萬得微盤股指數最大回撤接近23%，回撤的一年內，指數漲幅達到78.74%。
有公募量化基金人士指出，當前最值得關注的信號是估值水平。經過近一個月的快速下跌后，微盤股板塊的整體估值已重新回到歷史中低水平。
王穎也認為，微盤板塊的長期收益來自資金在板塊中流動帶來的交易性機會。單一的資金流向下，交易性策略呈現短期失效，但這并不代表策略的長期失效。目前強動量的市場環境并不適合微盤策略，但市場環境是周期輪動的。
投資者可根據自身風險偏好布局
面對網紅基金的“開門迎客”和微盤策略的深幅回撤，投資者該如何理性應對？
王穎表示，從歷史經驗來看，微盤策略在經過一段時間回撤后，修復往往也是快速而有力的。不過，也要注意未來市場不是過去的簡單重復。
基于此，投資者可根據風險偏好分為兩類操作思路：
對于風險偏好較高的投資者，若看好微盤策略的反轉屬性，且能承受短期進一步波動的壓力，可在當前估值中低位、基金全面放開申購的時間窗口內，采取分批定投或小倉位左側布局的方式，逐步介入。
對于風險承受能力相對較低的投資者，更穩妥的策略是等待右側信號的出現，比如微盤股指數量價企穩、科技板塊虹吸效應減弱等。
此外，在當前復雜的結構性行情下，微盤策略的alpha來源正在發生演變。投資者可以適當關注基金管理人策略迭代能力。例如，有基金公司表示，公司正在加大對深度學習模型的開發，將AI工具應用到量化投資中，并加強對高動量、高頻數據等技術面因子的研究，以增強市場的適應能力。
