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（以下內容從國元證券《首次覆蓋報告：國內商用車龍頭，轉型升級迎來業績拐點》研報附件原文摘錄）

福田汽車(600166)
公司是國內商用車龍頭， 技術與客戶資源優質
福田汽車深耕商用車行業近三十年， 商用車總銷量國內第一，國內商用車出口領軍企業，輕卡領域絕對龍頭，重卡領域與戴姆勒合作引領國內高端重卡發展，客車領域發展領先，并在商用車的新能源、氫燃料、智能網聯等新技術方向形成領先優勢。關鍵資源發動機、變速箱等合資康明斯、采埃孚等國際龍頭的同時亦形成自身較強的自主研發能力。下游客戶覆蓋國家電力、通訊、石油化工、郵政、物流等系統等關鍵領域，發展實力雄厚。
商用車產品升級+新品周期， 公司迎來成長機遇期
2023 年商用車行業迎來復蘇的同時也在開啟升級道路。藍牌輕卡政策推動產品需求精細化并加速新能源轉型。 重卡產品持續向自動變速箱、 高端化、電動智能化方向升級。 公司作為輕卡龍頭和高端重卡領導者同時坐擁國內商用車自動變速箱領軍合資企業，技術、產品準備充足， 23 年新品和改款產品井噴，迎來發展機遇期。
乘用車處置完畢+全新戰略實施， 業績反彈同時成長空間打開
拖累公司盈利的乘用車相關業務和資產已經處置完畢， 23 年商用車發展步入正軌后業績反彈即將開始。同時公司計劃推動國際化戰略、南方戰略等八大戰略進一步拓寬公司市場空間，不斷打開全新成長空間。
新能源+智能網聯領軍企業， 受益商用車電動智能化
乘用車新能源化即將進入 50%滲透率分水領，新能源發展交棒商用車。同時由于豐富的使用場景，商用車智能網聯化發展也進入快速發展期。公司是國內商用車電動化和智能化發展的第一批企業，技術產品儲備豐富，出貨量快速增長。同時在氫燃料電池領域，公司自國家 863 計劃起共同研發，產品歷經北京奧運會和冬奧會檢驗，產品交付量大，并持續布局關鍵技術和關鍵資源，國內發展領先。未來有望持續受益商用車產業升級。
投資建議與盈利預測
綜合考慮公司主營業務及投資收益情況，預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 15.65\20.44\25.58 億元，同比增長 2304%\30.57%\25.18%， 對應每股收益 0.2\0.26\0.32 元，基于當前股價對應 PE 16.47x\12.61x\10.07x。 首次覆蓋，給予“ 增持”評級。
風險提示
經濟復蘇不及預期風險、 物流及基建復蘇不及預期風險、客車換代速度放緩風險、海外市場業務增長不及預期風險、新能源發展不及預期風險等

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